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        近年來盈利增速秒殺不少同行 這家公司三季報或超預期 發力電商渠道+擴展空間大

        2019-09-27 15:05:14 | 廣州萬隆·研究中心

          導讀:比音勒芬(002832)是從高爾夫服飾起家的中高端時尚服裝集團,大消費領域的優秀代表,業績增速優良且可持續強,短期看三季報超預期,或具備長線慢牛潛質。


          要點:


          「行業背景」新消費時代下,用戶普遍愿意為更高質量的商品和服務體驗花費更多,如果從這個角度去研究觀察的話,消費領域國產諸多品牌的異軍突起不是沒有道理的。在消費觀念轉型的今天,國產眾多細分領域的品牌相繼崛起就是很好的明證,迎合消費者也就是迎合未來。


          「運作路徑」公司以高爾夫服飾起家,目標客戶為高爾夫愛好者以及認同高爾夫文化、著裝傾向于高爾夫風格的中高收入群體。借助高爾夫系列進軍中高端服飾市場,不斷延伸產品系列拓展收入來源。目前高爾夫系列占比約10%,時尚、休閑系列占據主導地位。2017年公司T恤衫位居同類產品市場綜合占有率前二位、高爾夫服飾位居率第一位。


          「運作路徑」從品質研發上看,公司算是投入重金,與日本、韓國頂級面料上保持合作,市場普遍認可其版型舒適、質量很好、不比國外Ralph Lauren之類差。

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          「運作路徑」公司擁有兩大品牌、四大產品系列,并在專業系列基礎上不斷延展推出生活、時尚系列,已成長為高爾夫服飾龍頭(市占率第一),對標Polo衫起家的輕奢時尚巨頭拉夫。勞倫。而在旅游市場方面,2018年8月推出度假旅游品牌"威尼斯",瞄準用戶出行需求,再次進入優質賽道,對標FILA定位空白市場,差異化競爭滿足中產階層需求。


          「運作路徑」9月17日,北京2022年冬奧會和冬殘奧會吉祥物"冰墩墩"和"雪容融"精彩亮相,標志著冬奧周期正式拉開序幕,相關題材開始發酵。比音勒芬是國家高爾夫球隊贊助商,雖然高爾夫在國內是個小眾體育,但也都是有錢人玩的,可見公司產品質量還是過硬的。目前正在研發設計中國國家高爾夫球隊新一代奧運比賽服,積極備戰2022年東京奧運會。公司也有相關的奧運題材,而且比較正宗。

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          「運作路徑」從定位來講,公司以高爾夫服飾起家,目標客戶多為中產及以上消費群體,定位中高端市場。考察國內服裝行業競爭格局我們發現,中高端服裝市場主要由國內品牌主導,國外競爭對手相對體量較小、在國內市場拓展力度不足,以比音勒芬為代表的國內中高端品牌渠道體量、品牌形象、運營能力較強。如果從中高端的市場需求看,其空間是巨大的。國外中高端及輕奢品牌體量較小,在中國市場拓展不足,中高端服裝市場由本土品牌主導;同時公司以時尚休閑風格為主,同類定位競爭對手較少。競爭格局有利差異化賽道下快速確定性成長。近三年來平均50%的盈利增速水平,秒殺了絕大部分的服飾公司。

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          「運作路徑」9月16日,公司披露第三季業績預告,單季盈利1.3億左右,超市場預期。


          ①從源頭上看,應該是電商渠道開始發力。上半年在天貓開設官方旗艦店,相信未來2-3年會高速增長。之前電商也有售賣,主要是天河城百貨旗艦店在賣,但品牌影響力沒有做出來。

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          ②傳統門店還有很大拓展空間。截至6月底,店鋪銷售終端才798個。此前媒體報道今年要繼續新增248家門店,中長期目標是1500-2000家門店。


          「風險提示」業績不及預期。


          聲明:


          以上內容僅供參考,并不構成對任何人的投資建議。市場有風險,投資需謹慎。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,在不同時期,可能發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。


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