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        它是老牌彈藥供應商 募投產能將在1-2年達產 擁有多項核心技術+軍工題材豐富

        2019-09-03 14:54:41 | 廣州萬隆·證券研究中心

          導讀:長城軍工(601606)是非常純正的軍工股,老牌彈藥供應商,在迫擊炮、光電對抗彈、單兵火箭、引信等彈藥方面均具備核心技術。公司升級版的智能彈藥也是軍方裝備升級急需的,另外IPO募投產能也在未來1-2年達產,屆時將大幅提升產能。


          要點:


          【市場風口】多重催化劑使軍工股成為活躍資金的避風港:1)建國70周年;2)中美關系不確定性加大,周邊局勢緊張呈常態(例如美向臺灣出售80億美元的F-16V戰機等事件)。今年7月,富國中證軍工龍頭ETF認購出現72.02億元的爆款,目的估計就是布局大閱兵行情。


          【利益動機】公司實控人是安徽國資委旗下的安徽軍工集團(控股),持股58.89%。其他股東還包括湖南高新創業投資集團、長城資產和華融資產,國資持股比例高達74%。公司流通市值低,一旦成為市場風口,股價彈性比較大。


          【行業背景】從2018年開始,軍工行業開始進入業績拐點:1)軍改對裝備采購影響已逐步削弱,相關公司不僅應收賬款回款加速,且訂單釋放;2)去年3季度以來,軍工營收增長拐點明顯;3)全球軍費開支上升勢頭明顯,我國2019年軍費增速在7%-8%之間。


          【運作路徑】公司是我國彈藥類產品的老牌供應商,掌握迫擊炮彈的核心技術,處于國內迫擊炮彈行業的領先地位,旗下的神劍科技、方圓機電、東風機電和紅星機電均為重點軍工企業。


          【運作路徑】彈藥是典型消耗品,戰時用量很大,和平時期則由于備戰儲備和軍隊訓練與演習的需要,消耗量依然不低。


          ◆彈藥行業基本屬于寡頭競爭,存在極高的進入壁壘,有利于維持公司業績增長。


          ◆彈藥智能化升級為公司業務帶來新的增量。智能彈藥逐步替代和補充傳統彈藥是趨勢,市場空間達千億規模。


          ①迫擊炮彈。神劍科技掌握迫擊炮彈總體設計等核心技術,產品也在向靈巧化、智能化方向發展,D064是國內第一個正式立項研制的末修正迫擊炮彈,在研的D1016能實現對目標的精確打擊。目前兩類產品已攻克相關修正、制導、控制等關鍵技術,預計1年內能完成研制任務。


          ②光電對抗類裝備。神劍科技掌握末敏彈藥有源干擾技術、多頻譜復合無源干擾技術等光電對抗類裝備和彈藥的核心技術。目前正在進一步研制山地高原光電對抗裝備、海軍光電對抗裝備等其他系列光電對抗裝備,在研項目包括X123末敏干擾彈和X103光電對抗裝備,其中X123末敏干擾彈已進入研制的攻堅階段,預計將于一至兩年內設計定型。


          ③單兵火箭。方圓機電是國內品種最多、技術最好、具備世界先進水平的單兵火箭研制和生產企業。目前共有3款在研產品,其中FY1310制導火箭將于一至三年內設計定型。其產品除向智能化方向發展外,用途還向反恐、防化等領域拓展。


          ④引信。東風機電是我國機械引信的主要供應商,目前處于預研階段的Y801激光近炸引信是新一代智能化引信,采用抗沖擊和抗干擾設計,具有在各種作戰條件下在最佳時間引爆戰斗部的作用,作用類似美軍最先進的升級版鉆地彈頭。


          ⑤特種彈藥。在研項目較多,其中D118區域封鎖子彈藥、D301反航母子彈藥預計將于一至兩年內設計定型。


          【運作路徑】2018年8月,公司完成IPO募集資金投向4個項目,投資總額4.5574億元。這些項目建設期都是2 年,預計2020年建成并實現部分生產,2021年能夠達產。根據預測項目達產后年新增營業收入61942萬元、凈利潤8377萬元。


          【風險提示】產品研發和定型進度不及預期;猜測的路徑不發生。


          聲明:


          以上內容僅供參考,并不構成對任何人的投資建議。市場有風險,投資需謹慎。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,在不同時期,可能發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。


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