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        換機潮或帶來5G板塊超額收益 這家公司業績拐點已現 全力拓展新材料手機背板具先發優勢

        2019-08-16 13:05:23 | 廣州萬隆·研究中心

          導讀:智動力(300686)全面開拓消費電子領域,積極往上下游拓展,介入手機智能終端蓋板等結構件、車載電子器件領域以及精密光學器件等產品,PMMA/PC新材料手機背板目前逐步蠶食塑料背板與玻璃背板市場,公司具有明顯的先發優勢。


          要點:


          「利益動機」2017年股權激勵比例比較高,2018年因為計提減值,激勵方案沒有完成,2019年業績爆發,今年和明年業績完成的難度不高。一季度股東人數從2.2萬下降到1.4萬,二季度有所分散。


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          「運作路徑」公司主營分為消費電子功能性器件、消費電子結構性器件、汽車電子器件和其他器件。作為消費電子行業領先企業,智動力憑借多年技術儲備和優質客戶資源,也將受益于行業發展帶來的巨大紅利。由于5G具有6赫茲以上的高頻頻段,信號傳輸容易受干擾,此外一些新的功能例如無線充電功能需要3D玻璃/陶瓷等非金屬材料才能更好地實現傳輸。


          「運作路徑」PC/PMMA復合板材是一種光學級板材,自帶通透的仿玻璃效果,包括PMMA層和PC層。其表面硬度可達亞克力加硬后的表面硬度,比較適合作為手機外殼的材質,在成本上來說相對于玻璃有一定的優勢。2018年12月收購的子公司阿特斯主要從事消費電子結構性器件,主營產品為PMMA/PC新材料手機背板。公司在惠州、東莞、韓國、越南等地區和國家均建有生產基地,隨著深入布局和為客戶提供更完善的服務,公司全球化布局開始初具規模。


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          「運作路徑」機身非金屬在5G時代是確定性較強的產業趨勢。在中低端手機,復合板材機身將會憑借無屏蔽、高性價比和精美度等亮點脫穎而出,因此在復合板材領域的提前布局將成為業績新亮點。公司此前IPO的項目主營就是做這個,按照此前規劃,達產后實現年銷售額5.4億元,相當于再造一個公司規模。今年上半年,這個項目已經完成了達產,加上此前并購的阿特斯(2019年起并表),上半年營收8.5億,增長近2倍,凈利潤7714.87萬元,同比增長1785.17%,基本每股收益0.3740元。


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          「運作路徑」手機3D復合板材(共擠光學薄膜)蓋板的加工工藝主要包括:設計→絲印→UV轉印→電鍍→印刷→切張→高壓成型→加硬→CNC精雕→檢測→包裝等。目前3D復合板材手機蓋板已經成為新的研究熱點,通過超高壓氣體成型機,再配上塑料紋理技術,在視覺上滿足手機顏值控的要求,同時又完全滿足5G通信對信號的射頻要求。PC/PMMA復合板材憑借性能和成本的綜合優勢,有望與陶瓷、玻璃三分天下。隨著幾大終端廠商產品的應用,更將迎來產業滲透的加速期,公司有望充分受益。


          「運作路徑」5G換機潮將帶動國內智能手機出貨量的恢復增長。從投資角度來看,換機高峰期第一年,板塊會有明顯的超額收益。4G時代的2015年,Wind蘋果指數漲幅為117%,同期上證指數漲幅10%,創業板指數漲幅107%.2020年5G將會迎來換機高峰,消費電子板塊的5G行情則有望提前半年開始演繹。


          「風險提示」新業務拓展不達預期;業績不及預期;控股股東陳奕純質押率偏高。


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